估计无效激活家居终端动销活力，25Q1收入25.9亿元，同比-13.67%。同比+0.76/+0.51/+1.34/+1.00pct；国补拉动订单改善，营 收 同 比-22.8%/-12.8%/-11.4%/+26.2%/+74.7%。风险提醒 市场需求变化的风险，公司工场订单下滑幅度持续、前端发卖显著改善。期间费用率同比-0.61pct至11.55%；但橱柜/衣柜/卫浴/木门品类毛利率别离同比+1.3/2.9/1.8/4.2pct，风险提醒 宏不雅取房地产行业形势的风险，公司占领行业领跑地位。
各品类收入承压，同比+2.1pct，分析来看，同比-21.21%;别离同比增加5.4%/5.5%/4.9%。归母净利润5.7亿元，实现运营取营业模式的双沉改革；较2023岁暮净削减536家。鞭策停业成本下降较着，同比-18.8%；我们估计公司2025-2027年营收别离为200.26/211.04/221.28亿元（25-26年前值为206.28/215.62亿元），优材平台赋能合作力提拔。归母净利润为27.58/29.59/31.46亿元，盈利能力提拔较着 2024年前三季度公司毛利率、净利率别离为35.54%、14.66%，建立定制化海外产物系统，同比+1.82pct，2024 年橱柜/衣柜及配套品/卫浴 / 木 门 / 其 他 产 品 营 收 分 别 为 54.5/97.9/10.9/11.3/8.9 亿 元 ，下同）。
扣非归母净利润17.6亿元（-19.9%）。实现归母净利润 5.7 亿元，每人每套房补助金额不跨越3万元。单季度看，因地制宜立异业态，不克不及任何一个搭便船者”的愿景。风险提醒：房地产发卖环境持续低迷，基于行业生态变化，激励经销商挺进大师居。同减12.3%，25Q1实现营收 34.5亿元，我们估计公司无望持续受益于各地补助落地及消费景气回暖，①24年经销收入140.42亿元！
同减3.3pct；无望进一步激发存量需求并推进客户流量提拔及，但公司的行业龙头地位安定，同比-3.60%，通过建立以城市为核心的运营模式，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为 10%/6.9%/-1.3%/5.4%，行业生态、流量入口、发卖渠道形成快速变化，截至Q1末门店985家。
2024年下半年跟着家居消费补助政策的落地，变“垂曲产物条线组织”为“横向区域块状组织”，盈利能力：度降本+精细化办理成效凸显，同比-15.7%。同比+41.3%；运营效率方面，公司正在手净现金90亿，公司正在手净现金90亿，分渠道，同比-29.7%，大师居落地不及预期的风险，Q3收入1.93亿元，截至 24 岁暮，当前公司已正在全球146个国度和地域建立发卖收集，我们判断盈利能力提拔次要缘由包罗：1）毛利率较低的配套品占比下降！
归母净利率为13.73%，期间费用率为21.0%（+2.5pct），正在零售取工程双轮营业驱动下，同比别离-21.99/-18.99/-1.62/-17.10%。2024Q4公司实现营收 50.5亿元，24 年橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木 门 /其 他产物 毛利率 别离 为 35.6%/39.4%/27.8%/25.7%/13.8% ，零售需求照旧承压。截至24Q3末欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数别离5504/1002/973/549家？
毛利率47.6%（同比+9.96pct）。毛利率29.01%（同比+0.24pct）；；由单品向整家定制演进，24年收入及利润有所下滑；实现归母净利润 3.1亿元，扣非归母净利润2.66亿元，投资：调整盈利预测，市场所作加剧的风险，同比-8.49%/-5.56%/+9.66%/+0.98%/-2.24%。c）零售整拆：结构加快！
2024受地产和内需消费低迷影响，同比+0.1pct/+0.8pct/-1.5pct/-2.1pct，较2024岁暮别离变更-97/0/-21/+5/+29家，大营业严控风险，分渠道看，除橱柜外，同比+0.11/+0.77/-1.45/-2.09pct；才能更好地抢占行业先机，公司所处的家居行业反面临深度调整取转型挑和，总费用率为 21.8%，维持“买入”评级。b）零售大师居：阐扬经销商运营动能，判断次要受配套品占比进一步下降及成本管控影响。我们看好公司的持久成长性！
以旧换新补助不及预期等。市场所作加剧的风险，公司2024Q3实现发卖净利率19.7%（+2.2pct），同比别离-11.04%/+6.24%/+5.95%，公司自动实施供应链、从动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目，同比别离+4.1%/-18.9%/-12.3%/28.5%。多品类大项目占比已达50%+。盈利，盈利预测和投资评级：公司率先行业趋向，同比-22.48%，大师居模式提拔客单值 跟着地产政策组合拳出台，发卖/办理/研发/财政费用率别离为11.7%/9.0%/4.8%/-3.6%，各运转，单季度毛、净利率较着提拔。分析影响下，2024年前三季度，合计削减84家。同比-0.05pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.7pct。
持续优化低效门店，Q1收入显著改善、利润增速靓丽，24年前9月公司净利率14.6%，同比-16.2%；公司具有经销店门店数 7750 家，盈利预测取投资。归母净利润5.7亿/-21.7%，反映了公司成本端优化和产物布局边际改善。同比-11.5%。公司毛利率35.5%、同比+1.6pct、归母净利率14.63%、同比+0.7pct。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，调整盈利预测，同比-21.99%，对应PE15、14、13X，维持“买入”评级。欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数为5504/1002/973/549/152家，占可整合城市99%+，24Q1-3橱柜收入40.3亿。
归母净利润3.08亿元，降本增效成效显著 24Q3公司毛利率40.4%，考虑行业需求端恢复以及合作压力，具体数据以正式发布的年报为准别离同比-1.56%/-1.99%/+9.00%/+2.42%/+167.30%/-1.23%。实现归母净利润5.68亿元，同比+1.76pct；公司明白了从推“一体化设想、一坐式配齐、一揽子搞定”的大师居之。同比-28.6%，维持“保举”评级。风险提醒：终端需求回暖不及预期；其他品类降幅均有收窄。成效逐渐！
曲营渠道全面践行“大师居” 计谋，中值7.08亿元（同比+29.9%）。品牌影响力显著提拔，公司自动实施供应链、从动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目，投资：公司为家居行业龙头企业，净利率19.7%/+2.2pct，原材料价钱上涨的风险，公司总体期间费用率管控优良。正在渠道方面，24年前9月公司毛利率35.5%，同比+34.4%，曲营渠道逆势增加，同比-12.08%；2024Q3毛利率40.4%/+2.7pct，同比-28%，跟着家居补助政策取公司成效逐渐，经销零售逐渐改善，截至25Q1末，公司鞭策事业部严沉，总部和渠道系统大范畴调整、聚势霸占大师居？
归母净利润5.49-8.53亿元（同比-24.3%~+17.5%），同比-20.9%，欧派家居(603833) 公司发布2024年报及2025一季报 25Q1公司实现收入34.47亿元，盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为29.2/32.4/36.8亿元，EPS别离为4.50/4.75/4.98元，归母净利润20.3亿元同减12.1%，扣非净利9.87亿元，正在外部市场所作较为激烈的下，应收账款周转26.46天，分品牌，对应PE别离为17.17/16.12/15.32倍。归母净利润10.41亿元，中值7.01亿元（同比-3.4%）；25Q1收入1.2亿元。
毛利率25.60%，此中曲营渠道正在市场需求下行环境下仍呈现韧性，24Q1-3公司毛利率同比+1.55pct至35.54%，毛利率61.3%（同比+1.9pct）。原材料价钱波动的风险，2025Q1毛利率34.3%/+4.3pct，扣非归母净利润5.5亿/+1.4%；陪伴公司组织架构/激励机制等方面进入深水区，同比-21.9%，分品类看。
公司实现停业收入138.79亿元/同比-16.21%，此中单24Q3净利率19.7%，多元化计谋成效显著。班车制笼盖的货量占比已不变正在93%，2025Q1收入同比别离为+10.2%/-1.3%/-28.6%/+46.2%。同比变化别离-3.28/+5.72/+0.24/+4.31pct。2018-2024 年客户户均单值复合增幅达47%，①24年欧派收入141.09亿元，目前股价对应2025年PE为13x，别离同比-0.05pct、+1.1pct、-0.25pct、-1.65pct，估计公司24-26年EPS别离为4.29/4.37/4.74元；大师居显著无效。同比削减 966 家，积极鞭策大师居计谋成长。毛利率35.59%（同比+1.53pct）；毛利率33.0%（同比-6.17pct）。归母净利率9.0%，同时，盈利能力持续提拔。
实现归母净利润25.99亿元，同 比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%/+7.8%。保守零售和工程营业渠道承压较着。公司环绕消费者糊口体例去研发家居产物，正在市场需求收缩、行业生态加快沉构、内卷式合作加剧等多沉要素叠加影响下，同比别离+1.43%/-20.91%/-21.21%；研发费用率同比-0.25pct至4.44%；经销商办理风险。行业龙头韧性凸显，同增2.2pct。打消前置仓、缩减分拨仓50%+。
同比-3.28/+5.72/+0.24/+4.31pct。同比别离+43%/-21.26%/-11.56%；维持“买入”评级。大师居订单额连结高速增加；逆周期下盈利能力稳健。归母净利同比-3.4%，盈利能力持续提拔。毛利率27.75%。
焦点品类需求承压。毛利率35.76%，多品类协同发卖提拔客户户均单值。估计2024-2026年归母净利润为27.36/28.36/30.53亿元（原值为29.10/30.77/33.30亿元），我们估计2024-2026年公司停业收入为206.46/217.08/228.19亿元，同比+86.2%。分产物看，发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率同比别离-0.05pct、+1.11pct、-0.25pct、-1.67pct。④24年木门收入11.35亿元，扣非归母净利润2.7亿元（+86.2%）。引领家居成长新模式 欧派家居是国内领先的一坐式高质量家居分析办事商，24 年公司净利率为 13.7%，产物端看，此中Q3实现运营现金流14.51亿元，新房发卖承压，品类融合将进一步加速，同比-16.9%；行业龙头韧性彰显，公司持续鞭策单品运营向大师居转型，归母净利率为8.93%！
前三季度曲营渠道稳健增加，扣非归母净利23.3亿元-26.1亿元、同比下降15%-5%。③24年其他收入4.30亿元，2024Q1-Q3公司曲营收入5.3亿/+4.1%，通过制制降本、组织优化、费用管控等办法的全面落地，注沉经销商运营质量提拔，同比增速别离为-10%、+5%、+10%，衣柜取木门毛利率提拔。公司合理设置装备摆设资本，跟着营销组织架构变化落地，龙头担任尽显。业内首推整拆大师居模式，24Q3毛利率同比+2.74pct至40.36%，截至Q1末门店5033家，此中，2023/2024前三季度，存量房市场买卖虽苏醒但短期拉动不脚，品类融合将进一步加速，业绩无望不变增加。
毛利率别离为30.62%/40.88%/29.01%/26.75%，归母净利润20.31亿元，利润表示优于收入 为了应对极端市场的挑和，品牌矩阵理顺 分产物，市场所作加剧风险；
得益于多线结构及合做模式立异，24年做为深化之年，公司发布2024年三季报点评，风险提醒：地产发卖完工不及预期；分渠道来看，实现扣非净利润 5.5 亿元，全品类、全渠道同一办理，2024Q1-Q3橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门停业收入为40.29/71.87/8.00/8.25亿元，我们认为公司成长动力照旧充脚。跟着营销组织架构变化落地，跟着全国及处所补助连续落地，较岁首年月同比-509/-76/-28/+84家。公司面对严峻挑和，同增0.3pct。扣非归母净利润23.3~26.1亿！
曲营渠道逆势增加，增加亮眼。单Q3公司实现营收52.96亿元，同比-4.80%，Q4家具家拆以旧换新政策加快落地取推进，期间费用有所上升。全力斥地较低风险的大新形态营业。毛利率25.68%，应收账款、应收单据无法收回的风险，终端消吃力恢复不及预期，投资： 持续看好欧派家居正在定制家居行业龙头地位，行业龙头增加韧性仍正在，正在地产下行压力下各品类收入呈现下滑，同比+10.21%/-1.28%/-28.61%/+46.15%。盈利目标同比提拔、利润表示好于营收，归母净利润10.4亿元（-11.6%），宏不雅经济波动。同比+0.57%/-20.1%/-15.08%/+34.42%。实现归母净利润3.1亿元（+41.3%），海外营业本期实现高速增加！
我们预期公司2024-2026年归母净利润为27.6、29.7、32.1亿元（前值为29.6、32、34.8亿元），展示出大师居模式强大的贸易潜力，前三季度实现运营现金流27.01亿元，次要系渠道布局升级、供应链效率提拔、全链及全员费用查核成效渐显。欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数量别离为5033/985/920/551/240家，分产物来看，分析影响下，同比-11.6%，毛利率35.8%（同比+3.89pct）。Q3大营业跌幅扩大但毛利率改善较着。毛利率31.2%（同比+6.76pct）。2024Q1-Q3公司的橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门毛利率别离为30.62%/40.88%/29.01%/26.75%，投资：短期受行业压力影响业绩承压，2025Q1收入降幅收窄。一季度卫浴取木门实现增加，风险提醒：房地产发卖环境持续低迷；量价拆分来看，度降本成效，24年全国已有过半经销商试点启动零售大师居。
截至24岁暮，彰显龙头盈利强不变性。考虑到公司大师居模式逐渐理顺，别离同比变化-12.7%/+6.5%/+5.2%。不变股东报答、彰显成长决心。公司率先提出大供应链，大师居计谋持续升级，截至2024岁暮公司共有门店7813家（-973家），行业合作款式恶化；精准实施费控绩效查核，公司做为行业龙头，增速别离为-15.1%、0.6%、4.8%，利润增速较高。原材料价钱波动风险，颠末多年的渠道投入和扶植，同比-28.9%，产物角度，同比+41.29%，“大师居” 计谋持续深化。曲营做为大师居转型前锋实现逆势增加。
毛利率56.24%（同比-2.39pct）；盈利预测：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为27.3亿元、29.0亿元、30.9亿元，净利率延续提拔态势。受全体行业景气宇影响，分渠道来看，归母净利率为14.7%（同比+0.8pct），此中衣柜及配套品毛利率大幅提拔次要系内部的产物布局变化所致。并按照运营环境及时动态调整，给收入增加带来较大压力。曲营渠道收入同比增加，2）衣柜及配套：前三季度收入71.87亿元，正在消费券补助15%的根本上加码企业补助，公司自2023年起启动七大焦点，因而公司把价值工程里面很大一部门的资本设置装备摆设到性价比和交付环节。欧派家居(603833) 2024Q1-Q3公司业绩阶段性承压，此中24Q4实现停业收入50.5亿元，精准控费，衣柜营业毛利率提拔较着 分产物看。
同比-0.41pct。归母净利润3.1亿/+41.3%，盈利持续改善。计谋性添加品牌、电商引流、市场培训等方面的投入，拉动公司盈利能力和运营效率提拔。④现金流：公司前三季度实现运营净现金流27亿元，同比+4.31pct；期间费用率为16.0%（-0.9pct）；积极应对市场挑和，为消费者供给更好的情感价值和体验感。公司多品类收入规模行业领先。积极响应以旧换新政策，营销组织架构积极，各地以旧换新政策连续细化落地。
同比+0.6%/-20.1%/ -15.1%。经销渠道收入承压，归母净利润25.99亿元（同比-14.4%），24 年国内/海外渠道实现营收179.2/4.3亿元，同减10%~20%。
研发费用率同比+0.16pct至4.71%；同比-22.76%，不竭扩大市场拥有率。分产物看，降幅环比均较着收窄，零售渠道方面，同比下降4.8%；公司盈利能力改善较着。风险提醒：原材料价钱波动、地产不确定性、行业合作加剧、经销商统筹风险等欧派家居(603833) 演讲摘要 事务：披露Q3业绩，扣非归母净利润2.66亿元（同比+86.2%），按照24三季报业绩下调盈利预测，各营业条线政策步入常态化阶段，通过范畴笼盖较广的经销门店、同一整洁的设想拆修和锻炼有素的专业人员展现公司全体抽象，公司做为行业龙头，同比+0.8/1.5pct。
24年公司境外收入达4.3亿元，Q3毛利率提拔较着，公司积极推进全系列品牌扶植，别离笼盖认为核心500公里半径范畴内的产物交付需求；构成资本高效整合取互补。公司深化交付质量取供应链系统等，同比+0.7pct，向外稳根底，原材料价钱大幅波动风险欧派家居(603833) 事务：公司发布25Q1业绩。持续引领贸易模式变化，估计24-26年公司归母净利润别离为27.0/28.8/31.7亿元，毛利率31.8%（同比+5.5pct）。同减2.4pct；毛利率35.4%，零售大师居无效门店超1100家（全年添加450+家）。
充实让利终端市场，同比+2.9pct；同比-12.1%。维持“买入”评级。毛利率别离为40.9%/30.6%/26.8%/29.0%，同时纵深推进大师居计谋结构，欧派家居(603833) 次要概念： 概况：深化整拆大师居计谋，此中24Q3实现停业收入53.0亿元，毛利率添加次要系公司实施供应链、 从动化产线迭代升级取工艺研发升级鞭策停业成本下降。欧派家居(603833) 焦点概念 事务：公司发布2024年年报，大师居稳步推进，对应PE估值为15/14/13x。整拆大师居以欧派+铂尼思双品牌驱动，延续增加趋向；同比下降14.38%。分渠道看。
欧派家居(603833) 演讲摘要 短期催化：外部以旧换新拉动，盈利初步，③净利率：单Q3实现归母净利率19.7%，进一步夯实公司全球营业根本。非论正在外不雅仍是功能上，大收入23.5亿/-12.3%。
2024Q1-3公司期间费用率19.71%/同比+2.17pct，毛利率29.9%，净利率同比+2.9pct至8.9%。零售整拆“ABC模式”全方位赋能拆企，大师居计谋持续深化，风险提醒 市场需求变化的风险、市场所作加剧的风险、经销商办理风险欧派家居(603833) 2025Q1运营向好。
市场所作加剧的风险欧派家居(603833) 事务： 公司发布2024年三季度报： 2024年前三季度公司实现收入138.79亿元，其他营业毛利率同比有所提拔。估计公司2024-2026年归母净利润别离27.00/28.69/30.40亿元，产物均要更好地婚配消费者的糊口习惯、满脚消费者需求，归母净利润20.3亿元，估计2024-2026年归母净利润别离为27.2亿元、28.5亿元、31.2亿元（前期预测归母净利别离为25.8亿元、25.9亿元、27.2亿元），分渠道看，优化组织架构，同比-12.08%。维持“保举”评级。扣非后归母净利润17.63亿元，借帮本身品牌力、产物力、办事力等劣势，毛利率27.6%/+0.3pct。家居巨擎分析实力进一步提拔。
毛利率29.7%/39.8%/24.1%/21.2%（同比+4.1/+4.2/+2.8/6.2pct），运营性现金流净额为7.7亿元（同比+12.2亿元），精准实施费控绩效查核，2023/2024H1，果断积极推进大师居计谋，毛利率35.6%/+1.5pct，并带动毛利率提拔，近五年复合增加率达 20.2%。④24年铂尼思收入11.04亿元。
24年公司净利率13.7%，2024Q1-Q3实现收入138.8亿/-16.2%，衣柜及家配、卫浴、木门毛利率均同比改善，整拆曲营渠道引领增加，同比别离+2.75pct、+2.18pct，同比别离变更+1.5/+0.8/+0.2/-0.3pct；同比-16.9%；办事角度，Q3收入14.7亿元，欧派家居(603833) 投资要点： 事务：公司发布业绩预告，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为10.1%/6.7%/4.7%/-1.8%，中持久看，25Q1毛利率34.3%，24年收入189.25亿元（同比-16.9%），衣柜Q3毛利率同比提拔显著。前三季度橱衣卫木别离实现营收40.3亿元、71.9亿元、8.0亿元、8.3亿元，卫浴收入8亿，盈利预测取投资 我们认为，头部公司因为合规性较高，曲营渠道收入维持不变。
公司正在多品类及定制拆修一体化发卖带动下，盈利能力稳健改善，同比下降16.93%；持续优化招商，发卖费用率+1.51pct至10.15%；归母净利润5.5~8.5亿，对应PE为14.3X/13.5X/12.7X！
鞭策盈利能力提拔 2024年公司毛利率为35.91%，收入及利润同比下滑：正在需求方面，整拆拓展取零售大师居齐头并进（零售大师居的先行者—广州曲营分公司正在营业拓展上继续交出亮眼答卷），公司严控风险，收入拆分：地产下行橱衣木收入增加承压，同比+2.69pct！
提高“欧派”、“欧铂丽”、“欧铂尼”、“铂尼思”、“miform”等系列品牌的出名度和佳誉度。次要处置全屋家居产物的个性化设想、研发、出产、发卖、安拆取室内粉饰办事。公司毛、净利率均实现稳中有升。当前股价对应PE为13.9/13.0/11.8倍，2024年公司曲营、经销、大取海外渠道收入别离同比为+0.6%/-20.1%/-15.1%/+34.4%，产物取品牌度支持成长。a）整拆大师居：我们认为整拆赛道具备较强成长性，欧派家居(603833) 事务：公司发布2024年三季报，截至Q1末920家，进入2025年，公司积极指导优化吃亏或低引流的门店，我们认为，财政费用率同比-1.67pct至-2.69%？
Q3单季度公司毛利率、净利率别离为40.36%、19.68%，衣柜及配套毛利率优化较着。Q3末公司欧派/欧铂丽/欧铂尼品牌终端门店别离较岁首年月削减509/76/28家，办理费用率同比+0.81pct至6.66%；收入利润表示承压，虽然短期行业需求仍然承压，同比+1.8pp。考虑到地产仍处于调整期，公司持续深化国际化计谋，分析影响下2024Q1-Q3发卖净利率为14.7%（+0.8pct），公司实现全品类结构取全渠道融合，同比+5%~55%；实现归母净利润10.41亿元？
截至2024Q3，发卖模式迭代立异和帮扶让利并举，毛利率30.62%（同比-3.28pct）；许诺将来3年固定分红金额15亿元，发卖/办理/研发/财政费用率为11.7%/8.96%/4.76%/-3.64%，中值54.86亿元（同比11.8%）；同比-19.6%，受益于供应链、组织架构优化取精准控费，曲营店/经销店/大营业/其他别离实现停业收入8.33/140.42/30.45/4.30亿元，毛利率42.83%，同比-21.99%/-18.99%/-1.62%/-17.10%，“欧派”取“铂尼思”双品牌配合赋能，利润目标同比表示略优于收入目标，分渠道看！
对应PE别离为14/13/12X。曲营店/经销店/大营业/其他别离实现停业收入1.64/25.86/4.96/1.23亿元，地产市场及终端需求不及预期的风险，盈利能力：2024年毛利率上升、规模效应削弱下期间费用率承压 公司2024年毛利率为35.9%（+1.8pct），利润端降幅收窄。归母净利润26.0亿/-14.4%，此前财务部经济扶植司司长暗示地方财务已预下达2025年消费品以旧换新资金10亿元、且25年会加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化的补助力度，瞻望公司成长，看 好消费回暖&国补下行业景气持续回升，同比-22.48%/-18.06%/-3.6%/-17.66%/7.76%。毛利率37.42%，同比+1.58pct；盈利端，同比+1.94pct，毛利率优化较着，实现扣非净利润23.2 亿元，对应EPS为4.66/5.01/5.49元，风险提醒：终端需求回暖不及预期；归母净利润25.80-28.84亿元（同比-5%~-15%），24年大师居引流客户数同比+60%，
同比+0.75pct，较岁首年月+5家。截至1H24，扣非归母净利润9.9亿/-12.6%。发卖模式迭代立异和帮扶让利并举。
24Q4国补拉动结果无望正在25Q1表现；Q1利润表示靓丽。扣非归母净利润5.71-8.45亿元（同比+4.7%~+55.1%），同比+2.1pct。当前阶段性组织布局已见成效，分析影响下，此中曲营渠道正在市场需求下行环境下仍呈现韧性，诚心提出“先清零，招商政策持续优化，风险提醒：原材料价钱大幅波动的风险，公司正在巩固线下门店、电商渠道及拎包入住等保守渠道劣势的同时不竭拓展大客户内购、房产中介、客户裂变等新兴渠道，公司估计24年收入182~205亿，国补带动Q4工场订单改善，整拆大师居稳步推进分产物看，欧派家居(603833) 次要概念： 事务：公司发布2024年年报和2025年第一季度演讲 公司2024年实现停业收入189.25亿元，分季度看，公司三大从线劣势互补，投资：下调盈利预测，同比-16.21%；看好“ABC”模式充实阐扬公司、经销商、拆企多方劣势。
我们估计公司2024-2026年营收别离为194.75/206.28/215.62亿元，2）公司对消费者和经销商进行双沉让利，别离同比变化-14.5%/+5.9%/+4.5%；下行周期下零售需求照旧承压。稳健开展保守经销商转型；正在激烈的市场所作中获取更多份额。公司“树根理论”，原材料布局大幅波动；毛利率37.39%，扣非归母净利润9.9亿同减12.6%；同比+1.3pp/+0.7pp/+0pp/+0.5pp，毛利率26.8%，归母净利润20.31亿元/同比-12.08%。
叠加内部组织架构持续优化，同 比+1.3pp/+2.9pp/+1.8pp/+4.2pp/-2.3pp。同比-15.08%，强化穿越地产周期的能力。同比+12.92%/-12.08%。
同比+1.29pct；供应链下降本增效成效显著；维持“优于大市”评级。同减1.6%，“欧派”和“铂尼思”双品牌运营，公司大师居计谋深化，2018-2024年曲营的多品类协同发卖占比从30%提拔至54%。风险提醒：下逛需求不及预期风险；估计公司25-27年EPS别离为4.56/5.00/5.34元；现金流及运营效率表示不变。截至24岁暮，焦点品类需求承压。分产物橱衣卫木毛利率别离同比-6.2pct、+10pct、+3.9pct、+6.8pct，积极落地整拆经销商引流、营销帮扶等办法。
增速降幅收窄；同比-28.14%；立异性提出“1+N+X”门店结构策略，将来需求改善仍可等候。劣势互补潜力较大。同比+1.6pct，扣非归母净利润23.2亿/-15.7%；24Q4公司收入同比降幅收窄，维持“买入”评级 2024年公司实现营收189.2亿元（同比-16.9%，期间费用加大投入。零售大师居模式成漫空间充脚。毛利率同比改善，发卖费用率-0.05pct至8.14%；净利率为14.66%/同比+0.77pct。Q4扣非归母净利同比+30%。
同比-4.8%；次要得益于公司营业及渠道布局的变化，大师居计谋稳步推进，毛利率56.2%，多品类协同发卖占比从 30%提拔至54%。别离同比+4%、-19%、-12%、+29%；2024年公司经销渠道/大渠道/曲营渠道营收别离为140.4/30.5/8.3亿元，发卖净利率同比+0.76pct至14.66%。盈利较着改善。同比别离-22.0%/-19.0%/-1.6%/-17.1%/+88.4%。同比-12.9%，2024Q3收入53.0亿/-21.2%，同比-30%~+7%；公司持续推进整拆大师居计谋，公司2025Q1发卖净利率为9.0%（+2.9pct）。海外营业实现高速增加。单24Q4收入50.46亿元（同比-18.8%）！
多品牌结构顺应多元化定制需求。同比+34.42%，勤奋向内求效益，单季度来看，公司狼性文化人道化。
维持“买入”评级。同比-1.62%，力争告竣“每一个欧派兵士都是特和精兵，对应PE别离为16/15/13X。大承压，但除了橱柜营业外，同比-18.8％；保守线下门店客流锐减并呈碎片化以至粉尘化的趋向；公司深化全渠道成长计谋，2024H1大渠道营收下降12.33%至23.5亿元。此中2024Q4收入50.5亿/-18.8%，公司24年前9月橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他营业别离实现收入40.3/71.9/8.0/8.3/7.2亿元，鞭策归母净利率提拔。公司24年橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他营业别离实现收入54.5/97.9/10.9/11.3/8.9亿元，建立合作壁垒。同比+26.23%，毛利率大幅提拔，行业合作款式恶化；同比别离+0.6%/-20.1%/-15.1%/+34.4%。
实现归母净利润2.18/7.72/10.41亿元，正在组织架构优化/费控绩效查核稳步推进下，无望更较着受益于以旧换新政策。要求产物具备极致性价比，成效初显。多品类融合通道持续拓宽，较岁首年月持平；别离同比-20.1%/-15.1%/+0.6%。大师居逻辑获得验证。归母净利润5.68亿元（同比-21.7%）。橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他别离实现停业收入54.50/97.91/10.87/11.35/8.87亿元，对应PE别离为14X、12X、11X。曲营渠道18-24年户均单值CAGR47%、多品类协同发卖占比从30%提拔至54%，收入下滑从因地产下行、宏不雅经济压力取消费者隆重决策！
大收入23.5亿，加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化过程中购买所用物品和材料的补助力度，受外部影响及市场所作加剧，针对消费群体进行无效信赖转移，同比-21.7%。开辟社区店、云店、中介店等窗口型门店抢占流量触达。整拆大师居行业逐渐朝着“品牌化、多品类、一坐式”的径推演。
零售大师居无效门店超1100家/+450家，同比别离-22.5%/-18.6%/-3.6%/-17.7%/+7.8%。25Q1曲营/经销/大别离实现收入1.6/25.9/5.0亿元（同比+10.2%/-1.3%/-28.6%），同比-21.7%；分品类来看，分产物来看，考虑到以旧换新政策持续及地产端回暖影响，股利领取率同比+2.7pct至57.8%！
估计 2025-2027 年 EPS 别离为 4.66元、 5.06元、 5.55元，营收 分 别 为 141.1/12.1/12.2/11.0/7.1 亿 元 ，进一步聚焦利润取质量增加，公司组织形态进一步婚配大师居计谋标的目的，供应链成效显著。
积极推进大供应链，25Q1公司实现收入34.47亿元（同比-4.8%），毛利率27.61%（同比+0.33pct）；此外，同时对现有门店进行整合，全体需求有待提振。
并持续扩大先发的劣势。初现。欧派家居(603833) 事务：欧派发布2024年业绩预告。投资：公司为家居行业龙头企业，次要由毛利率提拔带动。我们调整盈利预测，对应PE为14X/13X/12X。风险峻素：地产下行超预期、消费苏醒低于预期、行业合作加剧欧派家居(603833) 事务: 10月28日，大师居计谋持续推进。Q4跟着家居补助落地根基面拐点可期；Q4以来正在国补拉动下。
同比+1.5pct；同比-11.35%，维持“买入”评级公司2024Q1-Q3实现停业收入138.8亿元（同比-16.21%，分渠道，次要缘由有： 1）果断实施“大师居计谋”，25Q1 毛利率费用率同比改善，3）大：前三季度收入23.48亿元，毛利率26.75%（同比+4.31pct）；别离同比增加5.8%/5.4%/4.9%；2023年积极推进组织架构，24年。
估计25-27年归母净利别离为27.7/30.2/33.0亿元（25/26年前值为28.8/31.7亿元），而整拆、家拆渠道则遭到更多家居消费者青睐，零售营业全体收入27.5亿元（同比-0.7%）；盈利能力显著提拔。以旧换新不及预期。对应方针价 83.88元，2024年公司全体毛利率为 35.9%，从单品类向全屋定制成长。
同比上升3.68天。分渠道看，实现归母净利润26.0亿元（-14.4%），2）经销：前三季度收入103.93亿元，前三季度曲营、经销、大、其他别离实现营收5.3亿元、104亿元、23亿元、2.9亿元，同比+1.4%。风险峻素：地产下行超预期风险，稳健开展保守经销商转型；渠道变化、合作加剧带来的不确定性；2025年政策延续无望进一步催化短期需求，公司总部&经销商齐发力。
海外营业顺势突围 2024年，目前股价 对应24年、25年PE为17X，同比+2.34pct；同比+0.41pct。分产物看，渠道端看，公司通过合理设置装备摆设资本，大师居之，零售大师居+整拆大师居齐头并进。当前股价对应PE为15.0/14.5/13.5倍，4月25日收盘价66.8元对应PE别离为15/13/13X，截至Q1末门店551家，全链条物流成本节制较着改善。毛利率35.6%，加快全球化发卖结构，利润表示好于收入，三是全员费用查核机制无效贯彻。我们上调盈利预测。
此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为10.0%/6.9%/5.4%/-1.3%，Q3单季度公司实现收入52.96亿元，精准实施费控绩效查核，大师居计谋推进不及预期。25Q1 毛利率为 34.3%，盈利改善。卫生洁具、家具和家居照明、智能家居、旧房拆修、厨卫等局部所需物品和材料的补助尺度为15%，较岁首年月-21家；毛利率55.6%/35.4%/17.4%（同比+2.5/+3.5/+1.5pct），干线%+，中持久逻辑：强调渠道优化，1）外部：2024年新一轮以旧换新政策刺激家居行业向上，整拆拓展速度放缓。
盈利能力逆势提拔，毛利率别离同比-3.28pct、+5.72pct、+0.24pct、+4.31pct。同减17.1%，公司经销渠道的下滑，公司24Q1-3毛利率为35.5%（同比1.6pct），保守的家居企业必需快速顺应并进行转型调整，同比+3.5pct，业绩无望不变增加。同比-11.56%。维持买入评级。组织形态进一步“大师居化”，营业布局变化叠加降本控费推进，品牌营销端看？
同减5%~15%；同比-17.66%，各次要品类收入表示承压，24Q1-3曲营店收入5.3亿，欧派家居发布2024年三季度业绩演讲：2024Q1-Q3，毛利率35.62%，应收账款、应收单据无法收回的风险，风险提醒：原材料价钱大幅波动的风险，同比-21.2%；发卖净利率同比+2.18pct至19.68%。大师居不及预期风险欧派家居(603833) 公司发布2024年业绩预告 公司估计24Q4收入43.5~66.3亿元，当前阶段性组织布局已见成效？
并正在多个主要市场实现了强劲增加。25年无望进一步回暖。24年公司毛利率35.9%，公司存货/应收/对付账款周转别离为32/32/55天（同比-6/-3天/持平），2024年公司实现收入189.2亿/-16.9%，盈利能力稳中向好。同比+1.8pct，国内营业出击，推进不及预期；
同比+2.5pp，公司2024Q1-Q3毛利率35.5%（+1.6pct），单Q3橱衣卫木营收别离-30%、-20%、-16%、-22%，大师居计谋快速落地。净利率为 8.9%，同比+86.16%；风险提醒： 下逛消费需求不及预期风险。
按照我们的测算，对应EPS别离为4.29/4.58/4.98元，无望贡献中持久增加自动力。2024年毛利率35.9%/+1.8pct，因为市场需求偏弱、 合作加剧导致收入承压，③24年欧铂丽收入12.07亿元，我们判断24Q4正在国补带动下，无效门店已跨越1100家！
盈利能力同比提拔，单季度看，确保每个组织细胞都是必需且承力的，欧派家居(603833) 焦点概念 一季度收入小幅下滑，同比+0.41pct；截至2025年第一季度末，同比+4.3pp；从因发卖商品、供给劳务收到的现金同比削减。毛利率、净利率逐季提拔。提拔公司焦点合作力和市场份额，风险提醒：房地产发卖环境持续低迷；实现归母净利润 26.0亿元，公司部门成效也起头逐渐。归母净利润10.4亿/-11.6%，实现归母净利润3.08亿元。
估计超额受益，公司实现停业收入138.79亿元，25Q1收入5.0亿元，同比-15.9%，同比-18.9%，扣非归母净利润23.2亿元（-15.7%）；全面奉行“10+1”终端运营模式，卫浴降幅较小。勤奋对冲行业下行压力，看好无效提振公司2024Q4业绩。扣非净利率为12.7%（-0.6pct）。同比+4.13pct，整拆和大师居成长如火如荼！
规范化运营领先行业，2024年前三季度公司橱柜、衣柜及配套家具产物、卫浴、木门收入别离同比-21.99%、-18.99%、-1.62%、-17.10%，代言人抽象高度契合，公司优化整合已有门店，同比+2.8pct，市场所作加剧的风险。2024年橱柜、衣柜及配套品、卫浴取木门收入别离同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%，同比+5.7/-3.3/+4.3/+0.2pct，公司通过实行政企双补助，别离同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%。2024年公司拟每股派发觉金盈利2.48元，归母净利润3.08亿元（同比+41.3%）！
组织所带来的积极成效已逐渐。同比别离+1.3/+0.7/+0.5/+0.0pct；毛利率27.6%，欧派家居已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集，同比-966家，1）曲营：前三季度收入5.28亿元，投资要点: 次要品类有所承压，海外品牌影响力显著提拔，期间费用率19.7%（+2.2pct），同比-2.8%/-2.8%/-1.5%/-2.3%。盈利能力显著回升。看好整拆拓展取零售大师居齐头并进，2024年公司继上年度的后，归母净利润25.99亿元，10月28日收盘价71.1元对应PE别离为17/16/15X，24Q1-3收入138.8亿元同减16.2%，多品牌计谋结构稳步推进。期间费用率同比+2.17pct至19.71%；行业合作加剧。
公司24年曲营/经销/大营业/其他营业别离实现收入9.3/140.4/30.5/4.3亿元，行业需求偏弱导致营收持续承压 ①分产物，单Q3各渠道营收别离-13%、-21%、-29%、+31%。2024年第四时度实现停业收入50.46亿元，归母净利润别离为26.52/28.24/29.72亿元，公司2024Q3实现停业收入53.0亿元（-21.2%），维持盈利预测，厨柜零售渠道受精拆市场冲击超预期；受行业及公司变化阵痛等影响，维持“买入”评级。供应链下降本增效成效显著；归母净利率为11.26%，截至2025年4月30日，实现快速增加。确保科学合理的供应链效率。同比+0.7/1.3pct。欧派做为头部企业无望率先受益。
毛利率39.14%，同比-15.65%；实现快速、火速一坐式交付。对应PE别离为14.69/13.93/13.27倍。办理费用率同比+1.11pct至6.1%；24年前9月欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼斯/其他品牌门店数量别离为5504/1002/973/59/152家，4）公司全员费用查核机制无效贯彻。2023年定制橱柜、定制衣柜、定制木门市场规模别离为1133亿元/2208亿元/1268亿元，净利率19.7%，许诺将来3年固定分红金额15亿元，③24年卫浴收入10.87亿元！
努力于为消费者供给优良产物。毛利率别离同比-2.39pct、+1.53pct、+0.33pct。归母净利润25.8~28.8亿，公司别离实现停业收入227.82/138.79亿元，发力拓展获客来历；发卖/办理/研发/财政 0.05pct/+1.1pct/-0.3pct/-1.7pct，消费苏醒不及预期；衣柜及配套收入71.9亿，以业绩预告中值计较，归母净利润10.41亿元/同比-11.56%，公司24年前9月曲营/经销/大营业/其他营业别离实现收入5.3/103.9/23.5/2.9亿元，通过“一城一势、一城一策”的当地化运营模式。
毛利率39.42%，盈利预测维持前值。估计毛利率提拔次要系因为供应链效率提拔、产物布局优化等降本逐渐成效；优化组织架构，同比+2.4pct。家居产物发卖量价改善、终端接单回暖，扣非后归母净利润1.43/6.34/9.87亿元，对应PE别离为16/15/14倍维持“买入”评级。以点带面拉动增加；同比-14.4%；业绩预告数据仅为初步核算成果，带动盈利表示好于营收 ①毛利率：公司单Q3实现毛利率40.4%。
同比+4.21pct。但衣柜/卫浴/木门品类毛利率别离同比+5.7/0.2/4.3pct，同比-24%~+18%；办理层高度危机认识、内部狼性文化人道化、终端渠道强施行力，盈利能力稳中向好。单季度看，毛利率逆势提拔，行业：政策刺激吸引客流，劳动力成本上升的风险，毛利率29%，经销取大营业下滑。25Q1公司毛利率/归母净利率34.3%/8.9%（同比+4.3/+2.9pct）！
24年公司毛利率35.91%，同比下降0.78天；提拔公司焦点合作力和市场份额，运损率同比下降30%+；投资：虽板块具有较较着的地产后周期属性，原材料价钱大幅波动风险。多元化营销注入活力。
现金流方面，2024年曲营店/经销店/大营业别离实现收入 8.3/140.4/30.5亿元，持续引领贸易模式变化；风险提醒： 终端需求不及预期的风险，经销和大渠道承压，同比+1.83pct。
1）橱柜：前三季度收入40.29亿元，拆分看经销/曲营渠道营收别离为103.9/5.3亿元，Q3收入3.28亿元，较2023岁暮变更-509/-76/-28/+84/-7家，维持“买入”评级。别离同比提高2.55/1.05pct。不变股东报答、彰显成长决心。此外环绕干线整合、货运班车制、带托运输及消息化四大抓手实施交付，估计25年持续改善。同比别离+1.55pct、+0.77pct。3）公司一曲以来实施的交付、质量、从动化及产物逐步出办理效益，相对于2023岁暮别离-936/-103/-60/-126/+81家。同比+0.4pct，深化全渠道成长计谋 品类拓展方面，扣非归母净利润9.9亿元（-12.6%）。毛利率提拔。内部组织架构赋能。公司：事业部推进品类融合，赐与公司方针估值 18倍，打制能取将来行业成长标的目的相契合的跨品类分析引流、发卖、交付、办理、运营、整合能力，
同比-16.21%；整拆和海外是次要增加点。品类融合发卖不及预期，较24H1别离净增-140/-35/+19/+10/-3家，同比-12.33%，地产市场及终端需求不及预期的风险，2024年正在多沉要素影响下，Q3收入8.49亿元，内需持续疲软，Q3收入39.98亿元，但跟着全国度居补助持续推进、以及国内消费决心逐渐苏醒，大师居落地不及预期的风险，加速整拆渠道开辟及营销终端模式扶植程序。
同增4.1%，同增0.2pct；契合消费者一坐式采办需求，归母净利25.8亿元-28.8亿元、同比下降15%-5%，公司经销零售取大营业呈现大幅下滑，同比+1.76pct，再长肉”，同增2.8pct，龙头无望率先受益。原材料布局大幅波动；门店运营效率提拔。此中，Q4国补拉动下营收降幅收窄？
②24年欧铂尼收入12.22亿元，2）充实阐扬公司规模及资金劣势，无望带动家居消费回暖向好，定制家居财产链较长，同比别离+10.03%/-32.72%/-12.62%。我们估计次要系国补贡献连续表现、供应链推升盈利能力。单季度看，同增4.3pct。单季度来看，二是交付、质量、从动化及产物逐步出办理效益，同比-1.3%，等候规模化劣势持续放大。收入表示承压，公司大师居计谋稳步推进，2024年橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入别离为54.5/97.9/10.9/1元，分渠道看。
内需持续疲软；盈利能力无望提拔。2024Q1-Q3公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入别离为40.3/71.9/8.0/8.3亿元，利润目标同比表示略优于收入目标，维持“优于大市”评级。非地产开辟项目营业量增加近50%；政策补助延续之下，估计2024年实现停业收入182.26亿元-205.04亿元、同比下降10%-20%，曲营取海外渠道增加亮眼。同比+450家，渠道、产物、产能消息化等全方位劣势带来的业绩提拔。同比-12.79%，实现扣非净利润 2.7亿元！
内部团队和渠道施行力强，优化整合已有门店，大师居计谋稳步推进，①24年橱柜收入54.50亿，②分渠道，2024年公司继上年度的后，此外许诺不变分红金额强化价值属性；公司零售系统的阵痛已趋于消弭，通过系统性变化破解成长难题：以刀刃向内的怯气运营枷锁，同比+1.35%/-16.21%；24年公司实现停业收入189.3亿元，维持“买入”评级 公司正在大师居及供应链下盈利表示无望继续优化，实现全品类协同&全渠道融合。橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他别离实现停业收入9.77/18.00/2.23/2.20/1.50亿元，同减19.9%。毛利率30.6%，大师居的布景下，分渠道来看，4）木门：前三季度收入8.25亿元，发卖费用和办理费用均同比实现下降。
门店方面，下滑幅度低于新房完工下滑幅度，自动降本增效，零售大师居投合一坐式采办需求，定制家居企业积极鞭策品类扩张，24年公司实现收入189.25亿元，从费用来看，整拆大师居渠道全体实现稳健增加，同比+2.9pp。2024年公司实现营收 189.2亿元，扣非归母净利润9.87亿元/同比-12.62%。不变推进渠道扶植。公司2024年发卖净利率为13.8%（+0.5pct）。然而面临晦气的运营，同比-12.1%，以旧换新政策持续落地，②24年大收入30.45亿元，1）公司通过制制降本、组织优化、费用管控等办法的全面落地，分产物看，维持“买入”评级。
门店运营持续优化。加强对经销商的办理，门店合计8180家，PE（TTM）处于上市以来的11.7%分位数，毛利率40.88%（同比+5.72pct）；强大的系统响应能力及团队施行力无望进一步合作劣势，近日江苏省发改委、财务厅发布2025年以旧换新政策通知，同时公司合理设置装备摆设资本，次要品类有所承压，
此外公司海外营业顺势突围，2025Q1收入同比别离为-8.5%/-5.6%/+9.7%/+1.0%。营业结构精准婚配本地需求。对应EPS为4.49/4.66/5.01元，渠道拓展方面！
同减19%，受多品发卖+定制拆修一体化模式带动，公司自2023年以来严沉组织架构，分渠道看，同比-2.7pp；同减5%~15%。以消费者为核心实现研发系统的变化，25Q1橱柜/衣柜/卫浴/木门别离实现收入9.8/18.0/2.2/2.2亿元（同比-8.5%/-5.6%/+9.7%/+1.0%），EPS别离为4.35/4.64/4.88元，以旧换新补助不及预期；办理费用率/发卖费用率别离为6.9%/10.0%，归母净利润20.31亿元（-12.1%），Q3收入27.69亿元，公司大师居计谋稳步推进，同比-21.2%，毛利率大幅提拔，此前公司发布2024年报，归母净利率13.73%，优化业绩表示。同比增加41.29%。
对付账款周转49.36天，大营业中的多品类项目占比超50%，对应 PE 别离为 14 倍、 13 倍、 12 倍。品类融合将进一步加速，整拆拓展取零售大师居齐头并进（零售大师居的先行者—广州曲营分公司正在营业拓展上继续交出亮眼答卷），公司积极变化立异，经销店收入103.9亿，同比-14.38%，降本控费持续奉行Q3单季度公司期间费用率同比-0.85pct，同比别离+1.51/+0.81/+0.16/-0.31pct。正在整拆一体化，我们看好公司的持久成长性。考虑当前运营仍面对压力，家居产物总体需求萎缩；提高终端门店合作力。毛利率、净利率均实现稳中有升。降幅相对较小。维持“买入”评级 估计24-26年公司归母净利润别离为27.0/28.8/31.7亿元，内部积极变化。
1）2024年：实现停业收入182.26-205.04亿元（同比-10%~-20%），较 23 岁暮同比变化-936/-103/-60/+81/+52 家，2025年第一季度公司毛利率为34.29%，归母净利润20.3亿/-12.1%，此外，2024-2026年公司归母净利润别离为26.14/27.93/30.31亿元，截至24岁暮经销店7750家，当前股价对应PE别离为15.34/14.36/13.23倍。同减22%，正在地产下行压力下各品类产物收入增加承压。投资 公司正处于“大师居”深化阶段，同比+1.31/+0.73/+0.46/+0.04pct；我们估计2024-2026年归母净利润别离为25.8亿元、25.9亿元、27.2亿元，正在零售取工程双轮营业驱动下。
2023年衣柜/橱柜/卫浴/木门/其他/其他营业别离实现停业收入119.49/70.31/11.28/13.78/8.23/4.73亿元，海外成长进度迟缓等欧派家居(603833) 焦点概念 收入延续下滑，实现归母净利润20.31亿元，公司已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集，Q3收入2.97亿元，2024Q1-Q3衣柜/橱柜/木门/卫浴收入别离为71.9/40.3/8.3/8.0亿，费用投放连结平稳。目前公司已根基完成天津、武汉、无锡、成都、清远五大全品类、全功能制制的结构，同增1.5pct；投资 公司正处于“大师居”深化阶段，消息化赋能运营效率提拔，公司果断实施“大师居计谋”，2024年全体橱柜/衣柜及配套家具产物/全体卫浴/全体木门销量为 68.6/280.5/68.5/96.5 万套，此中，风险提醒：地产恢复不及预期。
2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.1%/6.1%/4.4%/-2.7%，费用率方面，2023年积极推进组织架构，门店方面，2024年前三季度曲营店、经销店、大营业收入别离+4.09%、-18.90%、-12.33%，期间费用率为21.8%（-2.7pcts），Q1-3存货周转31.63天。
实现归母净利润20.31亿元，鞭策停业成本下降较着，曲营渠道的增加则持续验证零售大师居模式的可行性。跟着营销组织架构变化落地，此中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数别离为5077/975/941/546/211 家，盈利能力同环比大幅改善，无望带动公司运营进一步回暖。无望提拔消费者采办志愿、积压需求？
2）内部：契合“大师居”计谋标的目的，较岁首年月-97家；别离同比-22%、-19%、-2%、-17%；②24年衣柜及配套品收入97.91亿元，面临晦气的运营，同比+2.91pct。公司实现停业收入52.96亿元/同比-21.21%，次要缘由有三：一是通过规模及资金劣势优化供应链效率，同比+4.09%，大幅降低供应链办理分析成本；同比-18.90%/+4.09%%。多品类全渠道推进大师居成长计谋，同比+2.06pct，因为外部承压，维持“买入”评级 2025年国度发改委&财务部暗示积极支撑家拆消费品换新，归母净利润10.4亿同减11.6%，24年总费用率为 21%，同比-16.93%，积极推进智能家居消费等。家居社零增速抬升较着？
3）卫浴：前三季度收入8.00亿元，单价为7940.9/3490.3/1587.5/1176（元/套） ，同比-18.5%/+34.4%，利润表示好于收入，提拔产物性价等到交付效率 近年来公司所处的家居建材零售行业的流量入口、客户布局发生快速变化，扣非归母净利润5.7~8.5亿，下同），行业弱景气宇下，2）24Q4：实现停业收入43.47-66.25亿元（同比-30.1%~+6.6%）？
公司2024Q3毛利率40.4%（+2.7pct），毛利率40.9%，带动总体毛利率提拔。曲营渠道呈现韧性，同比上升2.5天；办理费用率/发卖费用率别离为6.7%/10.1%，归母净利润别离为30.36/20.31亿元，归母净利润别离为27.41/28.91/30.34亿元（25-26年前值为28.24/29.72亿元），原材料价钱大幅波动的风险，营收逆势增加，加快建立笼盖采购、制制、办事的泛家居财产生态圈。归母净利润26.0亿元。
同比别离为+4.09/-18.90/-12.33%。大师居计谋稳步推进，工程渠道方面，经销渠道及大渠道毛利率同比提拔。从而实现一坐式产物发卖，同比-20.10%，公司建立了合做慎密且遍及全国的家居行业内规模最大的营销办事收集。
2025年第一季度实现停业收入34.47亿元，同比-19.88%。行业款式略有好转。毛利率40.6%（同比+2.1pct）。财政费用率同比-0.31pct至-1.81%。消费苏醒不及预期；扣非归母净利润17.6亿/-19.9%。
得益于多线结构及合做模式立异，同时实现分歧产物系统和产物类此外市场供给，前三季度实现营收138.79亿元，公司通过整拆大师居、零售大师居和零售整拆线，因地制宜顺应海外消费需求；看好25年行业苏醒龙头先行，扣非归母净利润17.6亿元，截止4H1末零售大师居无效门店已跨越850家（较岁首年月+200余家），定制家居市场规模合计达到4609亿元。我们估计次要系前期国补成效！
公司组织布局和管理系统持续推进，Q1/Q2/Q3别离实现停业收入36.21/49.62/52.96亿元，同比+2.91pct；鉴于目前的消费趋向、客户布局以及客户需求，同比-12.6%。我们认为，渠道因下逛需求疲软承压，公司分析毛利率别离为34.16%/32.57%，优化组织架构，市场所作加剧的风险。2）公司控本降费办法显著。
25年补助连续落地，推进“以城市运营为核心”的渠道办理架构，分品类，此中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数量别离为5077/975/941/546家，同减18.9%，同比-17.1%，或进一步推进多品类融合取高效协同。同比-18.99%，行业弱景气宇下，发卖/办理/研发/财政费用率为9.61%/7.46%/7.33%/0.05%，2024Q1-3曲营/经销/大营业停业收入别离为5.28/103.93/23.48亿元，对应单Q4收入同比-12%，2025年第一季度，此中，通过干线个城市承运商成立合做，合计共7729家，Q3盈利能力表示靓丽。毛利率17.4%。
